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人民币汇率"破7" 经济、A股、黄金、债券怎么走?

2019-08-06 06:30:22 来源:中国基金报 易尚展示大赚16%方法免费分享

  在岸、离岸人民币兑美元双双跌破7.10关口,引起市场广泛关注,A股市场也应声大跌。究竟人民币汇率“破七”对人民币走势、经济、A股、黄金、大类资产等影响多大?博时、广发、中欧、大成、国联安、浙商、中信保诚、光大保德信汇丰晋信前海联合基金公司有自己观点。

  基金君综合发现,多位投研人士认为:此次人民币汇率贬值更多是对冲中美贸易摩擦谈判,短期内汇率将宽幅震荡,至于对A股影响,多位基金经理认为整体影响有限,不过注意防范部分外资持股较重、受汇率冲击较大的品种,利好黄金等资产。

  人民币汇率“破7”对冲贸易摩擦

  谈及为什么人民币汇率破七,各家基金公司都有谈及中美贸易摩擦:

  大成基金此次人民币汇率破7,有利于出口,也是对于贸易谈判的强势回应:

  (1)央行主动接受了人民币破7的趋势,显示未动用逆周期因子做兜底(2)贬值客观上有利于刺激出口,对经济利好,也是对贸易摩擦的强势回应,为主动制造谈判筹码,可能会继续贬值,政策搭配上央行可能会继续加强外汇管控。

  中信保诚基金:人民币汇率破7的原因是综合的,最根本的还是对冲中美贸易摩擦升级的负面影响。上周美国宣布将对中国3000亿美元加征10%关税,这3000亿美元商品多以纺服、玩具、电子产品等消费品为主,属于低毛利的制造业,10%关税税率的影响较大,汇率适度贬值可以起到一定对冲。

  博时宏观认为,今年以来,国内经济是压力持续存在的,上周政治局会议基调上保持定力,打消市场刺激地产的预期,进而加大了短期经济压力。海外方面,Fed虽降息,但鲍威尔言论偏鹰派,扳回了弱美元的预期。而特朗普的反复也加剧了中美贸易磋商的不确定性,加剧了经济下行的预期。

  中欧基金表示,去年以来,每一次人民币大幅升值或贬值都与中美贸易谈判的缓和或恶化有关。我们认为,人民币“破7”是对上周特朗普威胁加征关税的第一步应对行为,也是对中美贸易谈判可能出现的最坏结果做出的预防。

  早在今年6月,央行行长易刚曾就人民币进一步下跌做出表态。事实上,放弃对特定点位的防守,转而采取更有弹性的汇率制度是一种“利大于弊”的做法。

  利好在于,有助于稳定经济增长、稳定就业市场。首先,减少直接干预可以降低对流动性趋紧的影响,从而保障相对宽松的货币政策,为经济下行压力提供缓冲。其次,允许人民币破7,能够对冲出口企业的关税压力,尤其是减少低毛利率、劳动力密集型企业的压力,稳定就业市场。

  弊端在于,汇率贬值可能造成资本的大规模流出。当一国经济体系脆弱、外汇储备不足时,本币贬值造成的恐慌情绪可能对股、债、汇市产生连锁反应,例如去年底的土耳其危机。而人民币“破7”的风险可控,本次贬值更多是央行的主动调整,提前自我消化风险。中国经济的韧性较强,央行的外汇储备充足,人民币不存在断崖式下跌的条件。

  未来,中美贸易谈判的进程将对汇率产生更大的影响。如果谈判阶段性恶化,可能导致人民币贬值;如果谈判阶段性缓和,可能导致人民币升值。

  光大保德信:对汇率破7时点的理解:风险可控,趁机突破。

  一是当下从基本面的角度来看,汇率风险较小。中国基本面下半年预期稳定,美国有下行预期。货币政策上,美国降息中国未降。从偏经济基本面的角度来看,汇率压力较小。

  二是当下从资本市场的角度来看,汇率风险较小。

  三是贸易摩擦形成的贬值压力或被提前消化。主要是关税使得中国商品需求下降,从而带来人民币需求下降形成一定的贬值压力。但是这种经常项目下的贬值压力基本温和,我们在贸易战开打之后确实没有感受到强贬值压力。我们可以将此次贬值理解为压力的提前消化。

  四是美国离大选越来越近。此时出牌的效用和去年相比已经大大提升。

  总而言之,是选择在资本项目、基本面压力都不大的时候,通过贬值短期表达了反制的态度,长期则突破了关键点位,增加了汇率弹性,一箭双雕。

  前海联合研究部表示:

  1、人民币“破7”,中美贸易摩擦升级是“导火索”,根本原因在于汇率市场化改革。

  央行指出,受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响,今日人民币对美元汇率有所贬值,突破了7元。长期来看,汇率灵活度提高,提升央行货币政策的有效性,避免央行货币政策的调整受制于对汇率的被动局面。

  2、7关键关口的象征意义大于实质意义。

  7看做重要点位主要是2016年底人民币贬值压力最大的阶段没有突破7。相较那一轮贬值不同的是,当前民众对人民币汇率预期较为理性,情绪较为稳定。在这个背景下,适合推进人民币国际化。

  人民币不会快速贬值

  各家基金公司基本都认为人民币不存在大幅贬值基础,短期或震荡。

  中信保诚基金:汇率短期受政策干预和资金交易行为影响大一些,但中长期主要取决于经济基本面相对走势。短期来看,汇率贬值受到一定程度政策引导,但并不是无序的,而是可控的,央行表示仍将保持合理均衡水平上的基本稳定。从资金交易行为来看,经过16年底的守7经验,各类资金交易主体对央行把控汇率的力度有了更深的认识,从结售汇等指标来看当前汇率贬值预期并没有恐慌性抬升。从中长期来看,中国经济基本面相对走势仍有一定优势,中国在本轮全球经济周期放缓过程中处于靠前位置。而且当前中美利差也处于较高水平,并不存在大幅贬值的基础。当然,汇率走势主要还是取决于中美贸易摩擦进展,如果中美贸易战加剧进而伤害到未来经济基本面,叠加短期外资流出和资金交易行为,汇率贬值压力会加大。短期而言,弱势震荡的概率更大一些。

  未来汇率变动跟踪两个指标,一是离岸市场汇率变动和央行相关操作行为,这可以直接反映央行对汇率变动的态度和意图;二是银行结售汇和外汇储备变化,这可以反映居民和企业的汇率贬值预期。

  广发基金此次人民币汇率贬值破“7”更多地因外部贸易因素干扰导致的一次性贬值,并不代表持续的趋势,后续大幅贬值的可能性不大。人民币兑美元汇率破“7”,导致后续人民币大幅度贬值及大规模资本流出的风险不大。

  前海联合:央行今天再次重申:有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。中国当前3.1万亿美元的外储,足够应对短期资本外流。美元指数已是强弩之末,美国极限施压的空间也已不大。虽然短期经济压力仍大,长期来看政策更加注重经济转型高质量增长,都对人民币汇率有支撑。

  对A股影响有限

  各家基金公司基本都认为对A股影响有些,有些行业因此受益。

  大成基金:汇率贬值对人民币资产构成压力,北上资金加快流出。行业方面,客观上纺织服装、黄金、航运等板块将受益人民币贬值,金融地产航空造纸等相对受损

  中信保诚基金:汇率贬值对资本市场的影响有两个渠道,一是资金面和情绪影响,二是经济基本面影响。汇率贬值短期导致资金外流,投资者风险偏好下降,对股市存在一定负面影响。但中长期汇率贬值有助于促进出口。行业层面上,家电、旅游、食品饮料、建材、医药、交运等行业外资持股较多,可能会受到外资流出的负面影响。基本面上,汇率贬值对航空有一定负面影响,而电子、家电、机械、纺服、军工、电气设备等行业的海外营收占比相对较高。综合起来看,纺服、军工、有色、电气设备等行业海外营收占比大,外资持股占比少,或可相对受益。

  博时基金指数与量化投资部副总监桂征辉:人民币汇率大体稳定,但是阶段性贬值也无法完全回避,对股市或有一定的冲击。长期看,汇率贬值能部分对冲贸易战影响,对于缓解贸易摩擦,提升对外贸易,稳定经济有正面作用。而微观层面,对于汇率依存度较高,外币负债较多的行业比如航空,则会有较大的损失。在资金层面,北上资金在美股下跌,汇率下降的情况下往往会流出,对A股,尤其是原先陆股通持股较多的大盘股会有一定的压力。

  国联安基金表示,人民币汇率贬值对实体经济影响主要体现三点,一是影响企业进口商品的成本,对于美元定价的商品而言,汇率贬值意味着国内价格升高,如原油、黄金;二是外币债务高的企业会受损;三是海外营收占比高的行业将受益。

  从海外业务收入占比来看,电子、家电、机械设备等行业占比高。但本次人民币汇率贬值,与贸易摩擦有直接的关系,在全球经济下滑和贸易摩擦前景不明的情况下,出口部门面临需求不足的压力,汇率贬值只能暂时缓解困境。

  面对外部压力,中国更多需要做好自身的事情,通过改革开放、鼓励创新、提质增效来提升经济潜力。中长期而言,汇率走势取决于国家之间劳动生产率的变化,考虑到中国产业在不断升级优化,而且在大数据云计算5G、AI等新一轮科技创新领域,中国具有市场和技术优势,因此,全球来看,中国经济和汇率仍具优势。

  在海内外不确定因素增多的背景下,投资应寻找中国经济结构上的亮点,优选受益于行业集中度提升的细分领域龙头,以及受益于新一轮技术创新的科技企业。

  浙商基金对于权益市场后市并不需要过分悲观。联储降息对于新兴市场的资产价格偏利好,而且目前中国股市在全球范围处于估值洼地,债券收益率也高于其他经济体,人民币贬值风险释放后对国际资金仍有较强吸引力。

  随着中报逐步披露,各板块盈利出现分化,我们预计未来A股市场的风险定价将进一步向价值与盈利能力倾斜。根据国内各大类资产比较来看,当前沪深300FED分位数在80%以上,相较于债券、权益资产的性价比仍然较好。

  前海联合基金美股降息利好兑现,经济前瞻指标走弱,3000亿美元关税美国消费者需更大程度上承担,利空更加明显。而反观A股,对贸易战下经济下行的预期较为充分,虽然美股波动性释放叠加“破7”,外资流出对白马抱团有持续压力,但整体上看估值已处于历史底部,经济转型升级确定性提升有利于降低长期风险溢价,结构上优质科技成长类资产或将面临基本面和估值的双重提升。

  汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超:虽然近期美国再次挑起贸易摩擦,人民币汇率出现贬值,全球股市下跌,短期内A股市场的表现承压,但我们对于A股下半年走势是乐观的。

  正如我们站在2018年底展望2019年。我们认为下半年的行情是无风险利率下行驱动的机会。

  1)目前经济处于主动去库存后期和衰退末期,未来半年的维度我们可能看到经济企稳的一些信号;企业盈利角度,目前市场预期已经明显下修至零增长,盈利继续下修的风险不大。

  2)目前A股的风险溢价具吸引力,而A股在过去一年已经经历了一系列负面因素压制风险偏好,边际上负面因素对于A股市场冲击已经大打折扣。下半年我们看好无风险收益率下行,刚兑打破之后,其它类固定收益资产的收益率或将下行,权益类资产的吸引力将明显上升。

  方向上,目前A股被低估的行业和个股比较多,基于PB-ROE策略我们相对看好的包括科技、金融以及部分弱周期行业。

  利好黄金价格走势

  人民币汇率波动利好黄金走势

  大成基金:破“7”当日,国内金价盘中暴涨近4%,创6年来单日最大涨幅,金价从5月以来已经连续上涨3个月。我们总结历史金价与黄金消费的关系来看,金价连续上涨将使消费者形成追涨预期,推动黄金消费量价齐升。本轮黄金价格在美联储降息周期、中美关系波折等中长期影响推动下,上涨持续性强,对黄金消费刺激有望积极显现。

  广发基金:在对市场的影响方面,短期而言,人民币汇率破“7”会对前期外资持股较多的股票带来一定的压力,但对市场整体的冲击有限,利好人民币计价的黄金资产。

  博时黄金ETF基金经理王祥:受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响,今日在岸、离案人民币对美元汇率均有所贬值,突破了7这一整数关口。由于央行的关键目标在于国际收支平衡,汇率的调控是服务此收支目标的,在不出现大规模资本流出的情况下,适当贬值有利于对冲关税影响,稳定企业经营活动,也是对贸易冲突忧虑情绪的宣泄。因此,尽管人民币中长期是升值逻辑,但短期可能受情绪因素主导,维持整体弱势。人民币计价黄金资产长期以来始终具备对冲汇率波动的作用,短期有望显著受惠于人民币贬值的影响。汇率因素可能接力宽松货币政策预期而成为下一阶段影响境内黄金价格的主要矛盾。

  国联安基金表示,对于贵金属而言,黄金将因美国实际利率下行和全球紧张的贸易环境受到支撑,而人民币贬值加大了国内黄金价格的弹性。对于其他大宗商品而言,考虑全球经济走弱,其美元价格面临下行压力,而人民币贬值会减缓国内价格下行幅度。

  汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超:黄金本身作为无息资产,从长期持有的角度,是明显跑输其它大类资产的,甚至是明显跑输通胀水平。但是从阶段性的表现来看,在实际负利率的阶段黄金通常会有较好的表现,主要集中在全球预期以及正式进入宽松周期的阶段。年初,美联储释放今年会有降息预期之后,实际上黄金已经出现一波趋势性上涨。

  往后看,黄金的波动率可能会加大,目前来看后续驱动黄金行情的因素,可能主要来自美联储继续降息、通胀以及人民币贬值的三个方面:

  1、7月底美联储降息25BP但未给出未来较为明确的降息路径,低于市场预期。中美贸易再起波折之后,市场对9月降息25BP的概率开始上升;

  2、9月或对3000亿商品增加10%关税,或将推高美国国内的通胀,美债实际收益率有望进一步降低;

  3、人民币贬值对人民币计价的金价将有助推作用。

  各类资产走势影响

  对于债券等资产也有不少基金公司有自己观点:

  博时基金固定收益总部研究组总监王申:人民币汇率破7,在中美贸易再度恶化的背景下,可能包含有政策上通过汇率适度贬值进行一定程度对冲的含义,另外也有对前期美元指数升值下人民币保持稳定所积累的压力释放。过往811汇改的大幅跳贬对市场带来显著冲击,从央行持续发声加强汇率预期引导及离岸央票发行等,也可看出央行大概率不会再采用如此剧烈的方式。国内政策坚持走好自己的路,强调供给侧主线,人民币不存在长期持续贬值的压力。

  从基本面来看,贸易战的长期影响、以及地产政策严控定力下融资收紧,后续实体融资需求将出现持续萎缩,基本面下行压力将加大;从机构行为来看,银行资产荒下配债需求将逐步释放,汇率的贬值虽对外资流入可能形成一定冲击,但只要人民币汇率没有长期贬值预期,加上目前较大的中美利差,将不会改变外资持续流入债市的趋势。总体上,基本面与机构行为均支持债市收益率进一步下行,汇率的适度贬值不会改变这个趋势,并在基本面和避险情绪下会强化债市无风险收益率的价值。

  博时标普500ETF基金经理万琼:美联储7月启动十年来首次降息,7月议息会议上降息25bps,同时宣布提前终止缩表计划。前瞻性指引不及市场预期的鸽派。本次降息并不是因为美国经济基本面出现问题,主要是因为基于全球经济下行、贸易战不确定性和通胀不达2%预期的“预防式”降息。此外,最新的非农数据表明美国经济暂无衰退风险,劳动力市场依然稳健。金融条件转为放松后,对消费动能会有所修复,对于汽车、地产需求有望形成支撑。

  光大保德信表示:汇率贬值对资产价格影响的判断,一是短期债涨股跌,对资产价格的影响已经体现出来。

  二是债券在估值高位继续上涨,股票在估值偏低水平继续下跌,特别是转债的估值更有价值。总体来看是提供了更好的移仓机会。

  三是中期来看,汇率持续贬值的概率较低,否则或形成资本外流的风险。随着美国大选邻近,我们也不认为贸易战会持续恶化,也没有继续恶化的空间了。

  四是中期的风险是:如果贸易摩擦持续偏悲观,同时美国货币政策鸽派不足。那么海外资产转向risk off,美国下跌的空间或是比较大的。如果美股持续下跌,和美国基本面形成正反馈,有驱动衰退的风险。中国下半年已经明确的表达了维稳的态度,确实也具备维稳的能力,下半年资产价格主要的风险在于海外。

  五是接下来要关注的是美股下跌、Trump关于贸易战偏鸽派的表态和Fed关于货币政策的鸽派表态。

关键词阅读:基金 人民币汇率

责任编辑:李欣 RF12607
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